Uhh Citadel? > Say emergency rate hike. More crashes/liquidations follow > No rate hike > Reaches out to buy liquidated hedge fund portfolios > buys billions of Situational Awareness holdings. > Says AI bull case is intact >markets rally > Sells AI stocks into the buying pressure I’m just stating the timeline here…

大家都在玩儿命猜 $SKHY CPO 路线图的供应链，那我来凑个热闹。 我猜 SK 海力士在评估 Celestial/Ayar，并且在第一代部署后，会重点评估 microLED。 这两家公司都为此努力了一段时间了。 - Ayar 曾在 SK 海力士自己的网站上出现，涉及光纤与内存连接。 - Marvell 正在积极与 SK 海力士合作开发定制内存解决方案（猜猜现在谁是 Celestial 的老板）。 Celestial/Ayar 在 SK 海力士链接的《Nature》论文中也被引用，这在技术相关性上有所帮助： (121): Stojanovic, V. A UCIe optical I/O retimer chiplet for AI scale-up. In 2025 IEEE Hot Chips 37 Symposium (HCS) 1–22 (IEEE, 2025) - 这是 Ayar 的引用（Ayar 的 teraphy 光学 I/O 小芯片），Stojanovic 也是 Ayar Lab 的联合创始人。 (123): Winterbottom, P. Photonic interconnect for accelerated computing celestial AI photonic fabric module (咳咳 Celestial) 还有更多线索，但我想尽量写得简短些。 对于更上游的受益者： -> 我仍然认为 $SIVE 是最直接的受益者，因为他们很可能同时供货给 Celestial 和 Ayar。 关于中介层/封装 IP……大家之前在猜 $POET，但 Marvell 在宣布收购 Celestial 后，今年很可能就把它垂直整合掉了。 考虑到 Marvell 在收购 Celestial 之前就已经拥有自己的 SiPH 中介层技术/集成 IP（例如，他们在 2023 年就展示过硅光子中介层）。 -> AMS Osram（我没持有），看起来他们也在这个领域进行联合开发，因为他们今年突然特别强调 HBM <-> 光学技术会增加他们的潜在市场规模（TAM）。 总结：我把 Ayar/Celestial 看作 SK 海力士 CPO 路线图的候选者，然后 microLED 在第一代之后，可能会在 2029 年左右实现商业化。（这纯属个人猜测） 顺便给量子点兄弟们扔块骨头，这篇论文被引用了大概 5 次。

There’s a lot of viral fabricated screenshots of me going around recently. Some are annoying jokes for engagement, like text-edited posts from me citing bible verses. But some like “Innolight secures Nvidia NPO orders” or off platform promotional content are maliciously fabricated. Unfortunately I don’t have the power to prevent false images from circulating. So please make sure to double check primary sources.

非常看好。我的看法是，最近光模块板块，从 $AAOI 到 $SIVE，表现这么差简直离谱。 需求确定性... 简直高得吓人。 AOI 说：“即使把 AOI 和 Coherent 的项目加在一起，未来三年（到 2029 年）也还是很难满足客户需求。” (到 2029 年) Elazr 的总经理说：“整个光模块供应链都面临严重短缺。” “短缺将持续未来几年。” Sivers 的 CEO 也说了同样的话，关于 InP 激光器需求未来 3-5 年预计会供不应求。 关于 $LITE、$MTSI 和其他公司，可以说的评论还有很多。 我们甚至还没到 1.6T、NPO、CPO 的规模化放量，以及光模块与内存结合（比如 SK Hynix 做的那些）的拐点。 然而，这个行业就已经被 EML/CW，以及所有其他上游组件，从 PDs/TIA/DSPs 到收发器卡脖子了，随着 CPO 的规模化，FAU 和其他组件很快也会成为瓶颈… 我个人非常乐意看着这一切发生，但有点搞不懂市场为什么不会提前一两年算算账。

我们看到 $LITE, $MTSI, $AAOI 的财报都指向了激光器/TIA/DSP 等相关产品存在极度不平衡的需求状况... 现在 Elazr 的总经理在他们的投资者大会上表示： 光模块供应仍远低于市场需求，预计人工智能光模块供应链的紧张状况可能会持续数年。 — “整个供应链都处于缺货状态” — “供应仍远低于市场需求” — “短缺将持续到未来几年” “无论是PCB、载板、激光芯片，甚至是相关的封装产能，只要是人工智能供应链的环节，几乎都处于短缺状态。” 当需求可见性延长数年，同时供应链又面临瓶颈时： 很难不让人觉得光子学产业正在重演存储器行业的超级周期，并可能持续到2027年。

我在这两家公司都还有持仓？我的持仓情况不应该影响你的决策。 现在，变压器瓶颈正在阻碍美国的AI建设，而且无论是干式还是液式（液式更极端），交货周期都非常长。 $HPS.A 的积压订单同比增长了96.9%，再考虑到他们的市场份额…… 我不觉得他们会出什么问题。 我很确定我大概在$170的时候分享过这个想法，它涨了两倍，但现在又回调到了$240，不过每个人的成本价肯定不一样。 这家比利时公司主要会在2028年上半年受益于CPO/光子学产能的大规模增长。而且他们正在与IMEC合作，为作为终端用户的 $NVDA 进行MTP的工作，目前处于评估阶段，这应该会非常有趣。 他们根据《芯片法案》建造的MEMS/光子学工厂也会在2028年下半年投入运营，明年，800V电压的转型应该会给他们在任何与SiC相关的业务上带来显著的营收增长。 我亏了31%，因为我的平均成本要高得多。但它们正在接近一个水平，在这个水平上，重置账面价值远高于市值。

So just tracking the MLCC cycle: ComponentNews classified server MLCCs as “severe” shortage stage, with ETNews reporting: - Samsung has reached ~40 week lead times for some high capacitance MLCCs per DigiKey’s shipment data. Earlier this year, broader reports were ~20 weeks, so the AI server MLCC bottleneck keeps growing. - Murata was ~24 weeks in June. July was ~30 weeks. And now some at ~36 weeks. This was interesting: “The expansion of new production capacity is being postponed from Q4 2026 to 2027” Doesn’t say which expansion… maybe Murata? But if capacity expansion reportedly gets stalled, the bottleneck should tighten short term. Lead times are a good way to track demand imbalances.